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合理价值区间280.8-314.6港元，给予“优于大市”评级。我们估算港交所2019/20/21E实现营业总收入分别为176.06/191.77/209.34亿港元，同比+11%/9%/9%；归属于港交所股东的净利润分别为104.48/114.49/125.66亿港元，同比+12%/10%/10%；对应EPS分别为8.35/9.15/10.05港元。使用二阶段DDM对港交所估值，得出合理价值区间280.8-314.6港元，对应2019E PE分别为33.61-37.66倍。给予“优于大市”评级。

图19 焦炭累计产量与累计同比（万吨，%）数据来源：Wind、国都期货研究所图20 山西焦炭产量与累计同比（万吨，%）数据来源：Wind、国都期货研究所图21 河北焦炭产量与累计同比（万吨，%）数据来源：Wind、国都期货研究所图22 山东焦炭产量与累计同比（万吨，%）

余清泉指出，北京公积金新政有三大导向，一是将贷款额度与存缴年限挂钩，优先满足工作时间长、居住需求更稳定迫切的刚需群体；二是限制异地提取，降低资金流向楼市热点地区参与炒房的可能；三是将贷款政策与城市规划相结合，以经济杠杆引导功能和人口疏解。余清泉认为，前两大导向，其核心逻辑与本轮调控中，找出并尽可能满足真正的刚需群体相符，有可能成为一些热点城市跟进公积金政策调整的参考。但第三个导向，在国内没有先例，其落地效果还有待观察，其他城市很难在短期内跟进。

B是核心企业A的一级供应商，双方签订了一份700万元的购销合同，A通过平台开立一笔700万元的应收账款电子凭证，收款方为B。B通过平台接收到这张具有唯一付款承诺函编号的700万元应收账款电子凭证后，通过平台将其分拆成金额为500万元、80万元、20万元和100万元的4张应收账款电子凭证。其中500万元用于向银行融资获得现金，80万元用于支付C货款，20万元支付D的运输款，100万元用于持有到期。

坐地铁除了不能吃东西 不排队也不行旅游时，许多自由行的旅客都会选择方便、快捷的地铁，作为自己的出行工具。而在香港和台湾搭地铁时，以下这些行为将被制止及罚款。乘客在搭乘港铁时，将脚放在座位上最高罚款2000港币（约合人民币1740元）；说脏话最高罚款5000港币（约合人民币4350元）；饮食最高罚款2000港币；打开收音机最高罚款2000港币；不排队同样最高可罚2000元港币等。

不良贷款率总体上行拨备率半年下降近30个百分点秦皇岛银行2019年半年报显示，截至2019年半年末，该行不良贷款率为2.03%，较年初上行5bps。实际上，近年来，秦皇岛银行不良贷款率整体呈上行之势，2017年末，该行不良率尚为1.87%。